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明升娱乐场在线开户-建投策略:宽信用基础货币略紧 降准对冲值得期待

  发布时间:2020-01-03 16:12:52

明升娱乐场在线开户-建投策略:宽信用基础货币略紧 降准对冲值得期待

明升娱乐场在线开户,【策略动态】宽信用基础货币略紧,降准对冲值得期待——4月第2周流动性观察 

本周话题:宽信用基础货币略紧,降准对冲值得期待

央行已连续13日暂停逆回购操作,上周央行公告表示,由于目前银行体系内流动性总量处于较高水平,可吸收政府证券发行缴款等因素的影响,4月4日暂不开展逆回购操作。从利率走势来看,上周货币利率下行,国债利率上行。截至2019年4月4日,R007与DR007对应利率分别为2.24%与2.27%,较年初下降37BP与20BP。尽管银行间市场仍然较为宽松,但是我们了留意到3月市场短端银行间市场波动性远大于2月,短期供需失衡时有发生。依据《信用宽松与牛市全景》,中国银行体系再信用供给中面临着三大实质性约束:(1)资本金约束、(2)流动性约束、(3)利率传导不畅导致的需求约束。资本金初步得到补充下,商业银行的风险偏好将上升,2月社融总量上行已经充分证明了宽信用的有效性。我们认为随着银行信贷投放逐步恢复,法定准备金消耗增加,资金面逐步趋紧,货币市场波动性加大。

二季度MLF到期11,855亿元,其中4月17日到期3,665亿,5月14日到期1,560亿,6月6日和19日分别到期4,630亿和2,000亿。4月、5月是企业缴税大月,财政支出小月,而6月则会释放流动性。依据过去5年的经验,4月、5月平均回笼资金6,953亿元,6月平均释放流动性2,717亿元,财政存款缺口平均值为4,237亿元。除此以外,春节后二季度现金回流平均值为2,723亿元。由于二季度有大量MLF集中到期,同时财政存款与信贷投放将产生较大的基础货币缺口,加上目前基础货币短期供需失衡偶有发生,预计4月17日3,665亿MLF到期前,央行需要投放资金填补缺口。

根据我们3月24日在《信用宽松与牛市全景》深度报告的结论,当前正处于信用宽松阶段,准备金约束会对投资活动构成约束,在上行阶段的约束将降低经济周期的振幅,缩短经济周期的波长,使得经济复苏和繁荣过程提前终止。因此接触信用宽松中的约束是经济走向复苏的前提条件。2019年央行在信用扩张过程中,会继续降低存款准备金率1-2次,保证金融机构在信用扩张过程中不会受到流动性的约束。从降准的方式上来看,普遍降准和定向降准都是重要的选项。我们认为更有可能是除了普遍降准之外,还会对小微企业贷款形成的存款进行定向降准。如果是对所有金融结构降准1次,对中小型存款类金融机构定向降准1次,那么准备金率将进一步下调到13%和10.5%,有助于提升对小微企业的支持。

上周沪深两市共有548家上市公司涨停,上周涨停的上市公司数环比增长150家。上周重要股东减持2.15亿元,环比减持增加35.18亿元。上周新发股票型及混合型基金环比增加,融资融券余额资金环比增长,融资买入额亦下行,北上资金流入上升,其中沪市环比增加29.76亿元;深市环比增加21.79元。上周市场情绪有所上行,涨停家数环比上行,AH溢价率达到1年以来高位。与此同时,上周融资融券余额上升至9,452亿,连续十周的上行,逼近万亿关键关口,即使有小幅产业资本减持,股市流动性仍然保持较好状态。

截至3月28日,美元兑人民币汇率中间价报6.72,环比上升0.0025。截止2019年4月7日,实际人民币有效汇率指数126.32。德国短端利率下行,长端利率下行,期限利差收窄;美国收益率震荡,期限利差有轻微波动;日本长端利率下行,短端利率下行,利差收窄。人民币对美元升值,验证我们在上周周报《经济企稳初见端倪,蓝筹接力再下一城》中,对汇率上行的判断。与此同时,受益于人民币在上周重新快速升值0.4%,上周陆股通资金从前周的流出转为快速流入,累计净流入达50.70亿元。考虑到人民币仍处升值通道,叠加5月MSCI扩大纳入与6月富时罗素指数纳入利好,未来一到两个月外资流入情况有望继续向好。

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股票市场流动性

上周沪深两市共有548家上市公司涨停。上周涨停的上市公司数环比增长150家。其中沪市221家,环比增长80家;深市327家,环比增加70家。此外,中小企业版共有144家企业涨停,环比增长33家。

(2) 资金流出

IPO与再融资:上周证监会核发IPO批文4个,核发募集资金数量为20.84亿元。上周新股实际募集资金为39.99亿元,本周IPO融资额为19.37亿元,环比下降20.62亿元。上周增发金额为8.21亿元,环比减少41.73亿元。

重要股东增减持和交易费用:上周重要股东减持2.15亿元,环比减持增加35.18亿元。上周股票市场交易费用75.01亿元,环比减少49.46亿元。

新发基金规模:上周新发股票型及混合型基金为28.14亿元,环比增加13.88亿元。其中公募基金28.14元,无私募基金。

融资融券余额:融资融券余额上周为9451.59亿元,资金流入593.43亿,流入环比增加229.12亿元。上周末融资融券余额占A股流通市值2.0%。

融资买入额:融资买入额上周为3189.49亿元,环比下降416.98亿元。上周末融资买入额占A股成交额10.58,环比下降0.78。

北上资金流入:2019年4月1日至2019年4月4日期间,陆股通A股净入44.1亿元,净流入环比上升51.55亿元。其中,沪市净流入21.63亿元,环比增加29.76亿元;深市净流入22.46亿元,环比增加21.79亿元。

金融市场流动性

(1)基础货币

公开市场操作:上周央行无公开市场操作。

上周短期利率下行,长期利率下行,期限利差下行,信用利差下行。从利率走势来看,R007下行,上周平均利率为2.57 %,变动1.0089个百分点。DR007下行至2.27%,周度平均值为2.41%。上周SHIBOR短期端利率下行,长期端利率下行。

(3)债券市场

上周末国债到期收益率(1年/5年/10年)为2.48%/3.13%/3.27%,5年期、10年期收益率环比同步上行,1年期收益率环比同步上行。上周末10年期国开债到期收益率为3.76%,环比上行。上周3A企业债到期收益率(3年/5年/7年)收于3.7%/4.08%/4.27%,3年、5年、7年收益率环比同步上行。

全球流动性

人民币汇率:人民币对美元略升值。截至3月29日,美元兑人民币汇率中间价报6.72,环比上升0.0025。截止2019年4月8日,实际人民币有效汇率指数126.32。

(2)债券市场:

截至3月28日,美国10年期美债收益率3.76%,1年期美债收益率2.4%,利差-0.01%。德国10年期债券收益率-0.08%,1年期债券利率-0.6%,利差0.52%。日本10年期债券利率-0.086%,1年期债券利率-0.1780%,利差0.092%。德国短端利率下行,长端利率下行,期限利差收窄;美国收益率震荡,期限利差有轻微波动;日本长端利率下行,短端利率下行,利差收窄。